25H1CS修建板块完成收入39639亿元，同比增速-5.5%，完成归母净赢利913亿元，同比增速-6.03%，，营收增速较24年同期下降2.02pct，成绩增速较24年同期降幅收窄5.26pct，修建板块全体营收及赢利承压下滑。赢利下滑较多首要系毛利率同比下降、费用率小幅提高，带来净利率小幅下降。25Q1、Q2单季收入增速别离为-6%、-5.06%，归母净赢利增速别离为-8.46%、-3.13%，降幅均较Q1有所收窄。从资金端来看，1-7月累计新增专项债27775.89亿元，同比+56.5%，新增专项债发行提速，为下半年基建出资增速供给有力保证，咱们估计下半年修建板块营收及净赢利仍有望边沿修正。

  25H1营收增速体现优于板块的有规划咨询、钢结构、化工工程、世界工程，营收增速别离为+3.06%、+2.84%、-1.54%、-2.98%；归母成绩增速为正的板块别离为装修工程、园林工程、化工工程、钢结构，增速别离为+63.8%、+49.3%、+3.9%、+2.2%，化工工程板块中，东华科技、我国化学25H1归母成绩同比增加14.6%、9.3%，钢结构板块中，精工钢构、森特股份25H1归母净赢利同比增加28%、25.5%。25H1九大央企营收及成绩增速别离为-4.39%、-7.57%，收入虽有承压但全体好于修建板块，新签订单市场占有率从2019年35%提高至25H1的55.5%，订单作为先验目标龙头市占率有望进一步提高。

  从修建板块个股的半年报来看，1）基建央企坚持较好耐性，我国修建、我国化学和我国能建25H1归母净赢利完成正增加，一方面体现出龙头的运营耐性，一起细分化工、动力、水利等范畴坚持较高景气；2）专业工程：三维化学Q2单季度收入和归母净赢利增速别离达38.48%、156.22%，东华科技25Q2归母净赢利增速达36.13%，进一步印证煤化工的景气量；转型出海的民企赢利改进显着，侧重重视江河集团、精工钢构；3）世界工程：25H1中材世界完成3.74%的收入正增加，其间25Q2单季度收入同比增加8.69%，全体坚持较好的增加态势；4）当地国企中，中西部基建坚持比较高弹性，25H1收入和赢利均获得正增加的当地国企首要有山东路桥、浙江交科、龙建股份、新疆交建，其间新疆交建体现出较强的盈余才能，25年以来四川路桥基建订单同比增速接连两个季度超25%，成绩弹性值得等待。

  危险提示：基建&地产出资超预期下行；央企、国企改革提效进展没有抵达预期；关税影响超预期。